refik.in.ua 1

Задание


Предприятие располагает двумя альтернативными проектами – проект А и проект Б. Для оценки эффективности этих проектов необходимо определить ожидаемую сумму чистого приведенного дохода, индекс доходности, период окупаемости и внутреннюю ставку доходности традиционным методом. Данные характеризующие эти проекты приведены в таблице.

Структура капитала проектов имеет следующий вид:

Для проекта А:

- 12 млн.долл. в виде обыкновенных акций. Рыночная цена акции составила 100 долл., выплачены дивиденды в размере 45 долл. на акцию, прогнозируемый рост дивидендов 5%.

- 7 млн. долл. кредитных средств по ставке 7% годовых.

-21 млн. долл. привилегированных акций. 15% привилегированные акции выпущены номинальной стоимостью 50 долл. за акцию, а рыночная цена составляет 110 долл. на одну акцию.

Для проекта Б:

- 12 млн.долл. в виде обыкновенных акций. Рыночная цена акции составила 80 долл., выплачены дивиденды в размере 30 долл. на акцию, прогнозируемый рост дивидендов 4%.

- 8 млн. долл. кредитных средств по ставке 7% годовых.

- 9 млн. долл. привилегированных акций. 12% привилегированные акции выпущены номинальной стоимостью 70 долл. за акцию, а рыночная цена составляет 120 долл. на одну акцию.


Показатели

Проекты

А

Б

Объем инвестируемых средств, тыс. долл.

29

50

Период эксплуатации инвестиционного проекта, лет


3

4

Сумма чистого денежного потока всего, тыс. долл.:

 

 

1й год

10000

25000

2й год

16000

19000

3й год

15000

18000

4й год

-

15000

Ставка дисконтирования

WACCa

WACCAb

Решение оформить в таблице.

Решение

1. Рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала:

WACC = WD * CD * (1-T)+ WP * CP + WE * CE , где

Dзаемный капитал;

P – привилегированный капитал;

E – собственный капитал;

W – доля;

Cстоимость;

T – ставка налога на прибыль.

Проект А:

Сначала найдем W для каждого капитала:

Сумма капиталов = 21 + 7 + 12 = 40 млн.долл.

WD =

WP =

WE =

Теперь найдем C для привилегированного и собственного капитала:

- привилегированного капитала:

Доходность акций = = 7,5

Стоимость привлеченного капитала =

- собственный капитал:

Стоимость собственного капитала =

Стоимость капитала с прогнозируемым ростом = 45% + 5% = 50%.

Теперь мы можем рассчитать WACC:

WACCа = 17,5 * 7 + 52,5 * 6,8 + 30 * 50 = 1979,5 доля

WACCа = 0,175 * 0,07 + 0,525 * 0,068 + 0,3 * 0,5 = 19,795% ≈ 19, 8%.

Проект Б:

Сначала найдем W для каждого капитала:

Сумма капиталов = 12 + 8 + 9 = 29 млн.долл.

WD =

WP =

WE =

Теперь найдем C для привилегированного и собственного капитала:

- привилегированного капитала:

Доходность акций = = 8,4


Стоимость привлеченного капитала =

- собственный капитал:

Стоимость собственного капитала =

Стоимость капитала с прогнозируемым ростом = 37,5% + 4% = 41,5%.

Теперь мы можем рассчитать WACC:

WACCа = 27,59 * 9 + 31,03 * 7 + 41,38 * 41,5 = 2179,89 доля

WACCа = 0,2759 * 0,09 + 0,3103 * 0,07 + 0,4138 * 0,415 = 21,79885% ≈ 21, 8%.

Ответ: ставка дисконтирования для проекта А составила 19, 8%, а для проекта Б - 21, 8%.
2. Рассчитаем чистый приведенный доход по данным:


Показатели

Проекты

А

Б

Объем инвестируемых средств, тыс. долл.

29

50

Период эксплуатации инвестиционного проекта, лет

3

4

Сумма чистого денежного потока всего, тыс. долл.:

 

 

1й год

10000


25000

2й год

16000

19000

3й год

15000

18000

4й год

-

15000

Ставка дисконтирования

19,8

21,8


Для расчета NPV заполним таблицу :

Годы

Инвестиционные проекты

А

Б

Будущая стоимость

Дисконтный множитель

Настоящая стоимость

Будущая стимость

Дисконтный множитель

Настоящая стоимость


- 29 


 1

- 29 

 -50

 1

-50 



 10

 0,8347

 8,347

25 

 0,8210

20,525 



16

 0,6968

 11,1488

19 

0,6741 

12,8079 



15

 0,5816

 8,724

 18

0,5534 

9,9612 



 -

 -

 -

15 

 0,4855

7,2825 

Итого

 


 

 -0,7802

 

 

+0,5756 

NPV NPV

Рассчитаем дисконтный множитель:

, где

WACC - банковский процент;

t - срок дисконтирования в годах.

Для проекта А:

0 год:

1 год:

2 год:

3 год:

Для проекта Б:

0 год:

1 год:

2 год:

3 год:

4 год:

Рассчитаем настоящую стоимость:

Настоящая стоимость ( НС) = Будущая стоимость * Дисконтный множитель

Для проекта А:

0 год : НС = - 29 * 1 = - 29;

1 год: НС = 10 * 0,8347 = 8,347;

2 год: НС = 16 * 0,6968 = 11,1488;

3 год: НС = 15 * 0,5816 = 8,724.

Для проекта Б:

0 год : НС = - 50 * 1 = - 50;

1 год: НС = 25 * 0,8210 = 20,525;

2 год: НС = 19 * 0,6741 = 12,8079;

3 год: НС = 18 * 0,5534 = 9,9612;

4 год: НС = 15 * 0,4855= 7,2825.

Теперь мы можем рассчитать NPV:

NPV = PV – IC , где

PV - общая сумма дисконтных поступлений по проекту


IC- стартовые инвестиции

Для проекта А:

NPV = ( 8,347 + 11,1488 + 8,724) – 29 = - 0,7802.

Для проекта Б:

NPV = ( 20,524 + 12,8079+ 9,9612 + 7,2825) – 50 = +0,5756.

Вывод: Проект А не выгоден, потому что NPV<0 – от проекта отказываются. Проект Б выгоден, потому что NPV>0 .

3. Рассчитаем индекс доходности, период окупаемости и внутреннюю ставку доходности.

3.1 Рассчитаем индекс доходности:

, где

Bt – выгоды по проекту ( чистый денежный поток);

r – ставка дисконтирования ( WACC);

t – год.

Проект А:



=

Проект Б :



= .

Вывод: Проект А не выгоден, потому что IR<1 – проект не рентабелен. Проект Б выгоден, потому что IR>1- проект рентабелен.

3.2 Рассчитаем период окупаемости:



n – жизненный цикл проекта.

Для проекта А:


Для проекта Б:



Вывод: По периоду окупаемости выгоден проект Б, а не проект А. Потому что срок окупаемости не превышает установленного для конкретной компании предельного срока.

3.3. Рассчитаем внутреннюю ставку доходности:


r1 – ставка дисконта при позитивном NPV;


r2 – ставка дисконта при негативном NPV;

NPV1 – положительное NPV при ставки дисконта r1;

NPV2 – отрицательное NPV приставки дисконта r2.


Вывод: IRR должен быть выше средневзвешенной стоимости капитала. Выгоден проект А.


Проект

Показатели

NPV

Индекс доходности

Период окупаемости

Внутренняя ставка доходности

А

-  0,7802

 0,9731

 3,1

20,95% или 0,2095


Б

 + 0,5756

 1,0022

 4


Общий вывод:

По условию мне было дано два проекта. Нужно было определить какой из этих проектов - прибыльней. Для этого, я рассчитала:


  1. ожидаемую сумму чистого приведенного дохода :

NPV > 0 – проект принесет прибыль инвесторам;

NPV = 0 – увеличение объемов производства не повлияет на получение прибыли инвесторами;


NPV < 0 – проект принесет убытки инвесторам.

Проект А не выгоден, потому что NPV ( - 0,7802) <0 – от проекта отказываются. Проект Б выгоден, потому что NPV ( 0,5756)>0 . Выбираем проект Б.


  1. индекс доходности:

РI > 1,0 – инвестиции рентабельны и приемлемы в соответствии с выбранной ставкой дисконтирования;

РI < 1,0 – инвестиции не способны генерировать требуемую ставку отдачи и неприемлемы;

Проект А не выгоден, потому что IR (0,9731) <1 – проект не рентабелен. Проект Б выгоден, потому что IR ( 1,0022) >1- проект рентабелен. Выбираем проект Б.

  1. период окупаемости:

проект принимается только в том случае, если срок окупаемости не превышает установленного для конкретной компании предельного срока.

Проект А невыгоден, потому что РР ( 3,1)> период эксплуатации ( 3 года). Проект Б выгоден, потому что он окупится в срок РР = периоду эксплуатации ( 4 = 4) . Выбираем проект Б.

  1. внутреннюю ставку доходности.

IRR должен быть выше средневзвешенной стоимости капитала. Выгоден проект А, потому что IRR( 20.95%)> WARR( 19.8%).

Так как проект Б более выгоден, предприятие должно выбрать его.